5月16日，澤潤(rùn)新能正式登陸創(chuàng)業(yè)板（股票代碼：301636），發(fā)行價(jià)格為33.06元/股，上市首日公司股票大幅高開于65.5元/股。截至發(fā)稿，澤潤(rùn)新能股價(jià)最新報(bào)價(jià)71元/股，漲幅114.76%。

光伏組件必備輔材

招股說明書顯示，澤潤(rùn)新能的前身即江蘇澤潤(rùn)新材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱澤潤(rùn)有限），系2017年由江蘇澤潤(rùn)實(shí)業(yè)投資有限公司（澤潤(rùn)實(shí)業(yè)）獨(dú)資設(shè)立。2022年11月25日，澤潤(rùn)有限變更股份公司正式完成工商手續(xù)。

而澤潤(rùn)實(shí)業(yè)成立于2009年。隨著澤潤(rùn)有限的成立，澤潤(rùn)實(shí)業(yè)逐漸將主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)轉(zhuǎn)移至澤潤(rùn)有限。2021年，由于澤潤(rùn)實(shí)業(yè)不再?gòu)氖戮唧w經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，為提升管理效率和減少持股層級(jí)，澤潤(rùn)有限吸收合并澤潤(rùn)實(shí)業(yè)。

澤潤(rùn)新能的實(shí)控人為陳澤鵬，通過直接持股及間接控制的方式，合計(jì)控制了澤潤(rùn)新能48.9269%的表決權(quán)。與此同時(shí)，陳澤鵬的傳奇經(jīng)歷也獲得了市場(chǎng)高度關(guān)注，其出生于1974年，20余歲參加工作后一路從技術(shù)員做到工程師、工程主管，然后轉(zhuǎn)行銷售兩年后開始創(chuàng)業(yè)，可謂從打工人到大BOSS的又一模范樣本。目前，陳澤鵬仍為澤潤(rùn)新能的核心技術(shù)人員。

基于模具、線纜、連接器的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，陳澤鵬將澤潤(rùn)新能的主營(yíng)業(yè)務(wù)定位于光伏組件接線盒，是組件方陣和太陽(yáng)能電氣控制設(shè)備之間的連接裝置。每塊光伏組件都需要配備一套接線盒和一對(duì)連接器，其在組件之間的連接與保護(hù)起著關(guān)鍵作用，系光伏組件電流“調(diào)控中樞”。

根據(jù)披露，澤潤(rùn)新能2022年~2024年接線盒的銷量分別為2977.17萬(wàn)套、4961.21萬(wàn)套、6076.71萬(wàn)套，與頭部企業(yè)相比仍有差距。

銷量的差距自然也決定了營(yíng)收的高低，但2024年的光伏制造“寒冬”，澤潤(rùn)新能仍實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙雙增長(zhǎng)。相比，通靈股份預(yù)期2024年凈利潤(rùn)同比下降45.45%-59.99%。

獲TCL、陽(yáng)光、華能等注資

繼續(xù)追溯澤潤(rùn)新能，可以發(fā)現(xiàn)的是，其獲得了諸多業(yè)內(nèi)巨頭以及大佬的力挺。據(jù)介紹，本次發(fā)行前，澤潤(rùn)新能共有15名自然人股東以及12名機(jī)構(gòu)股東。

在機(jī)構(gòu)股東中不乏巨頭，如持股5%以上的潤(rùn)峽招贏，三峽新能源出資占比49.63%，另一大主要出資人系湖北長(zhǎng)江招銀產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙），合伙人包含招銀金融控股以及湖北國(guó)資委控制下的長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金。

發(fā)行前的第十大股東廈門TCL，實(shí)際控制人為TCL集團(tuán)，并且TCL集團(tuán)還通過旗下天津中環(huán)海河智能制造基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱天津中環(huán)）以及跟投平臺(tái)天津晟華直接持有澤潤(rùn)新能0.9714%股份，由此發(fā)行前TCL系共持有澤潤(rùn)新能3.1886%股份。2022年~2024年，TCL中環(huán)均是澤潤(rùn)新能的前五大客戶之一。

此外，還有合肥陽(yáng)光仁發(fā)碳中和投資管理中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱合肥陽(yáng)光），份額比例最大的為逆變器大佬曹仁賢以及其掌舵的陽(yáng)光電源；海寧華能源融科環(huán)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱海寧華能），份額占比最高的為華能投資。

而自然人股東中，陳錦鵬為陳澤鵬兄弟，發(fā)行前持股3.55%；邵建雄為禾邁股份董事長(zhǎng)，發(fā)行前持有澤潤(rùn)新能0.83%股份。

從股東、股本變化來看，2022年4月，潤(rùn)峽招贏等對(duì)澤潤(rùn)有限進(jìn)行增資；2022年8月，廈門TCL、天津中環(huán)獲得澤潤(rùn)有限股權(quán)；2022年12月，澤潤(rùn)有限變更股份公司的第二個(gè)月，澤潤(rùn)新能相繼引入合肥陽(yáng)光、海寧華能、海寧慧仁、天津中環(huán)、邵建雄的增資。澤潤(rùn)新能強(qiáng)調(diào)，相關(guān)股東的入股，主要系公司產(chǎn)品布局、市場(chǎng)開拓和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均持續(xù)向好，公司未來發(fā)展前景獲得了行業(yè)內(nèi)投資人的認(rèn)可。

破局“質(zhì)疑”

除了客戶入股，澤潤(rùn)新能備受市場(chǎng)質(zhì)疑的還有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、客戶依賴度高等風(fēng)險(xiǎn)。

官網(wǎng)介紹，澤潤(rùn)新能產(chǎn)品覆蓋智能接線盒、傳統(tǒng)接線盒、光伏連接器、光伏線材等，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)接線盒營(yíng)收占比高達(dá)94%以上。

增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，澤潤(rùn)新能橫向拓展盯上了新能源汽車領(lǐng)域。據(jù)悉，近兩年澤潤(rùn)新能加快了對(duì)新能源汽車連接和保護(hù)的功能嵌件產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)布局，目前已與駱駝集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，成為其新能源汽車輔助電源電池盒的重要供應(yīng)商；與武漢嘉晨合作成為其 BDU 電池盒供應(yīng)商。通過駱駝集團(tuán)，澤潤(rùn)新能向?qū)汃R、奔馳、小鵬、蔚來等多家整車廠商供應(yīng)新能源汽車輔助電源電池盒。此外，澤潤(rùn)新能還致力于新能源汽車三電系統(tǒng)核心部件中的電氣連接與保護(hù)產(chǎn)品的開發(fā)與布局，積極打造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

客戶方面，招股說明書顯示，2022年~2024年，澤潤(rùn)新能前五大客戶的銷售收入占比分別為73.54%、73.23%和58.72%，特別是客戶A，近三年始終是第一大客戶，銷售占比接近30%。

對(duì)此，澤潤(rùn)新能解釋，一方面，這與下游光伏組件行業(yè)集中度持續(xù)提升密切相關(guān)；另一方面，符合行業(yè)特點(diǎn)，同行業(yè)可比公司前五大客戶集中度均高于50%，第一大客戶占比均超過20%。

對(duì)于客戶A，雖頗為神秘，但從知名薄膜組件企業(yè)、美國(guó)本土企業(yè)、碲化鎘等關(guān)鍵詞其實(shí)不難猜測(cè)正是First Solar。由于薄膜組件的自身特性，接線盒不需要使用二極管，澤潤(rùn)新能為其定制開發(fā)了接線盒，毛利貢獻(xiàn)占比超過50%。澤潤(rùn)新能表示堅(jiān)定看好薄膜組件前景，并且依托在薄膜電池組件接線盒的技術(shù)積累，2024 年與下游客戶達(dá)成了合作關(guān)系，積極探索和布局下一代薄膜電池組件技術(shù)——鈣鈦礦電池組件所適配的接線盒的研發(fā)工作。

在澤潤(rùn)新能近三年的產(chǎn)品銷量中，外銷比例占比40%左右。為了緊跟下游光伏組件企業(yè)全球化產(chǎn)業(yè)布局的趨勢(shì)，提升對(duì)于北美洲、東南亞、歐洲等地區(qū)的產(chǎn)能覆蓋能力，澤潤(rùn)新能也計(jì)劃積極布局相關(guān)地區(qū)的生產(chǎn)制造基地，貼合下游客戶的生產(chǎn)布局。

本次發(fā)行，澤潤(rùn)新能原計(jì)劃募集7.2億元，不過實(shí)際發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)募集資金總額5.28億元，較原計(jì)劃減少了2億元，募集資金將主要用于接線盒擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、新能源汽車輔助電源電池盒建設(shè)項(xiàng)目以及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。