近日，豫能控股（001896.SZ）發(fā)布公告稱，公司董事余其波因達到法定退休年齡，辭去第九屆董事會董事及戰(zhàn)略委員會委員職務，離職后不再擔任公司及子公司任何職務。

此次變動正值公司戰(zhàn)略調(diào)整關鍵期。作為省級綜合能源平臺，豫能控股董事會戰(zhàn)略委員會直接參與新能源項目規(guī)劃，而余其波離任留下的席位空缺，需在60日內(nèi)完成補選。市場關注點集中于繼任者背景——若由新能源領域?qū)＜医尤?，或釋放更強的轉(zhuǎn)型信號。

依賴火電 新能源裝機僅占5.8%

資料顯示，豫能控股成立于1997年11月，注冊資本15.26億元，是河南省唯一一家集火力發(fā)電、新能源、儲能（抽水蓄能）、煤炭貿(mào)易物流及綜合能源服務于一體的省屬綜合能源上市公司，由河南投資集團、河南省電力公司、華中電網(wǎng)有限公司及焦作市投資公司共同發(fā)起設立，控股股東為河南投資集團。公司于1998年1月在深交所發(fā)行上市。

在雙碳目標下，公司風電光伏項目陸續(xù)投運，抽水蓄能項目正按計劃分階段實施。此外，公司還著力布局增量配電網(wǎng)、新型儲能、電算融合及煤炭開采等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及未來產(chǎn)業(yè)領域，為新型能源體系的構(gòu)建貢獻力量。

業(yè)績方面，據(jù)2024年年報顯示，豫能控股全年實現(xiàn)營業(yè)收入121.55億元，同比微增1.43%，然而歸母凈利潤卻虧損1.21億元。

其中，火電業(yè)務仍占據(jù)主導地位，收入占比高達89.34%，達到108.6億元；但毛利率僅為7.45%，對業(yè)績形成拖累。相比之下，新能源業(yè)務（包括風電、光伏、生物質(zhì)）裝機總量達到707.92MW，毛利率在34%至41%之間，但收入占比尚不足5%。

此外，濮陽多能互補、魯山抽水蓄能等在建項目進度遲緩，尚未形成有效產(chǎn)能。盡管光伏業(yè)務被視為公司轉(zhuǎn)型的重點，但目前規(guī)模依然較小。值得注意的是，公司光伏發(fā)電的毛利率高達41.37%，遠超火電業(yè)務，但年報中并未單獨披露裝機量及發(fā)電數(shù)據(jù)。

從投資趨勢來看，豫能控股更傾向于通過火電配套新能源指標來獲取項目資源，其在獨立光伏電站開發(fā)方面的能力尚現(xiàn)不足。

234億負債與現(xiàn)金流博弈

根據(jù)其財務數(shù)據(jù)顯示， 截至2024年底，豫能控股的有息負債總額高達234.65億元，有息資產(chǎn)負債率攀升至71.22%，其短期償債能力存在明顯隱憂，流動比率僅為0.44。

同時，公司貨幣資金13.5億元，僅覆蓋流動負債的12.6%，表明新項目投資嚴重依賴借貸。

此外，唯一亮點是經(jīng)營現(xiàn)金流凈額23.69億元，同比激增214.51%，主要得益于電費結(jié)算延遲收回及煤價下跌。

然而，2024年，公司研發(fā)費用為652.78萬元，雖然同比增長46.98%，但占營收比例不足0.05%，與光伏龍頭動輒數(shù)十億的研發(fā)投入相比，豫能控股的技術儲備顯得尤為薄弱。

2025年業(yè)績曙光初現(xiàn)？

2025年第一季度財報顯示，公司單季度凈利潤達到4429萬元，成功實現(xiàn)扭虧。

這一積極表現(xiàn)主要歸因于季節(jié)性因素冬季火電保供需求推動了發(fā)電量的增長，同時煤炭價格維持低位運行。而新能源裝機的增量有限，魯山抽蓄等項目投產(chǎn)時間尚未確定，其可持續(xù)盈利能力仍面臨不確定性。

更深層次的問題在于公司的能源結(jié)構(gòu)，煤電機組占總裝機容量的91.5%（即7660MW），而在“雙碳”目標背景下，煤電電價的上浮空間受到嚴格限制。公司年報中指出，燃料成本的波動以及新能源項目推進不如預期是主要的風險因素。