5月13日，全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)發(fā)布一則信息顯示，合眾新能源汽車(chē)股份有限公司被申請(qǐng)破產(chǎn)，由上海禹形廣告有限公司向浙江省嘉興市中級(jí)人民法院提出申請(qǐng)。合眾新能源汽車(chē)股份有限公司是哪吒汽車(chē)的母公司。

5月14日，哪吒汽車(chē)相關(guān)工作人員回應(yīng)稱(chēng)，這是某廣告公司向法院申請(qǐng)，不是哪吒汽車(chē)申請(qǐng)破產(chǎn)。“這是這家公司應(yīng)有的權(quán)利，目前我們內(nèi)部沒(méi)有申請(qǐng)破產(chǎn)相關(guān)事宜。”該工作人員強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，“大家看好申請(qǐng)主體，不信謠、不傳謠。”

嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，此“破產(chǎn)”不是真正的主動(dòng)破產(chǎn)，但目前來(lái)看，哪吒汽車(chē)還沒(méi)看到觸底反彈的機(jī)會(huì)。

▍從“下沉之王”到“體系塌方”

就在三年前，哪吒汽車(chē)還以15.2萬(wàn)輛的年銷(xiāo)量力壓“蔚小理”，登頂新勢(shì)力銷(xiāo)冠寶座。從巔峰到谷底，哪吒汽車(chē)的隕落速度之快，既折射出新能源汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的殘酷性，也暴露出企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中的深層危機(jī)。

哪吒汽車(chē)的崛起始于對(duì)市場(chǎng)需求的錯(cuò)位捕捉。2020年前后，新勢(shì)力車(chē)企普遍聚焦高端市場(chǎng)，而哪吒汽車(chē)選擇以5萬(wàn)-10萬(wàn)元價(jià)位的入門(mén)級(jí)電動(dòng)車(chē)切入市場(chǎng)，通過(guò)B端出行平臺(tái)快速走量。這種差異化策略在早期效果明顯，2022年推出的哪吒U和哪吒V車(chē)型，一度占據(jù)下沉市場(chǎng)半壁江山。

但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，管理層對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的誤判很快埋下隱患當(dāng)主流車(chē)企開(kāi)始布局10萬(wàn)-20萬(wàn)元價(jià)格帶時(shí)，哪吒汽車(chē)仍固守低端市場(chǎng)，其旗艦車(chē)型哪吒S雖沖擊20萬(wàn)元區(qū)間，卻因智能化短板與競(jìng)品差距顯著，全年銷(xiāo)量不足萬(wàn)輛。哪吒S和哪吒GT跑車(chē)因技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力不足、定價(jià)混亂而銷(xiāo)量慘淡，全年目標(biāo)完成率僅51%。高端化失敗不僅消耗了研發(fā)資源，還導(dǎo)致原本計(jì)劃的大型7座SUV項(xiàng)目擱置，錯(cuò)失家庭用戶市場(chǎng)紅利。

與此同時(shí)，公司管理失控問(wèn)題浮出水面。研發(fā)投入占比從2021年的12.3%驟降至2024年的3.2%，智能輔助駕駛和其他核心技術(shù)未能實(shí)現(xiàn)快速迭代。至2025年，其資產(chǎn)負(fù)債率已飆升至217%，核心專(zhuān)利申報(bào)量連續(xù)8個(gè)月為零。

此外，2023年哪吒汽車(chē)推出的山海平臺(tái)，試圖向高端轉(zhuǎn)型，但平臺(tái)開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)達(dá)三年，錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)窗口期。與此同時(shí)，銷(xiāo)售端的問(wèn)題也開(kāi)始出現(xiàn)，為完成銷(xiāo)量目標(biāo)，部分經(jīng)銷(xiāo)商被迫“買(mǎi)斷庫(kù)存”，導(dǎo)致終端價(jià)格體系崩盤(pán)，用戶服務(wù)體系也未能經(jīng)受住考驗(yàn)。

供應(yīng)鏈與渠道體系的崩塌進(jìn)一步加速了危機(jī)。2024年起，寧德時(shí)代、博世等核心供應(yīng)商因欠款斷供，生產(chǎn)線出現(xiàn)停擺；今年4月，300余家經(jīng)銷(xiāo)商中的20位代表集體前往桐鄉(xiāng)工廠維權(quán)；官方App也出現(xiàn)了無(wú)法使用的情況……企業(yè)的自我造血能力正在減弱。

▍行業(yè)洗牌與資本退潮后的重構(gòu)

哪吒汽車(chē)的困境，恰逢新能源汽車(chē)行業(yè)從“增量競(jìng)爭(zhēng)”向“存量廝殺”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。2025年，國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)滲透率突破50%，市場(chǎng)逐步進(jìn)入成熟期，消費(fèi)者對(duì)智能化、品牌力和服務(wù)體驗(yàn)的要求顯著提升。

特斯拉掀起的價(jià)格戰(zhàn)引發(fā)連鎖反應(yīng)，比亞迪、吉利等傳統(tǒng)車(chē)企憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)發(fā)起降維打擊，零跑、深藍(lán)等新勢(shì)力則通過(guò)垂直整合控制成本。反觀哪吒汽車(chē)，既缺乏核心技術(shù)護(hù)城河，又未能構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在供應(yīng)鏈議價(jià)、成本控制、技術(shù)迭代等環(huán)節(jié)都未能形成壁壘。

政策紅利的消退同樣也加劇了生存壓力，2022年底新能源汽車(chē)購(gòu)置補(bǔ)貼終止后，哪吒汽車(chē)賴以生存的下沉市場(chǎng)遭遇重創(chuàng)。三四線城市消費(fèi)者對(duì)價(jià)格更為敏感，當(dāng)五菱宏光MINIEV、長(zhǎng)安Lumin等車(chē)型通過(guò)規(guī)?；a(chǎn)進(jìn)一步降價(jià)時(shí)，哪吒V的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)不在。而且，部分地方政府補(bǔ)貼政策轉(zhuǎn)向支持本地車(chē)企，導(dǎo)致哪吒汽車(chē)在部分重點(diǎn)市場(chǎng)的渠道網(wǎng)絡(luò)迅速萎縮。

資本市場(chǎng)的態(tài)度則成為了“最后一根稻草”，2021年哪吒汽車(chē)估值一度沖上250億元，但2024年后華鼎資本、深創(chuàng)投等早期投資者集體退出，接盤(pán)方多為地方國(guó)資平臺(tái)。資本撤退直接反映在融資困境上2024年P(guān)re IPO輪融資僅募得15億元，2025年E輪融資30億元需解決債務(wù)問(wèn)題后才能到賬，而目前尚未有消息，最終研發(fā)與生產(chǎn)投入幾近停滯。

天眼查顯示，合眾新能源擁有420起司法案件（2025年新增司法案件159起），累計(jì)金額高達(dá)2.4億元。其中，涉及買(mǎi)賣(mài)合同糾紛案件有88起，占比超20%。從案件年份來(lái)看，合眾新能源近五年內(nèi)65.71%的案件年份為2025年，占比最高。

海外市場(chǎng)未能挽回頹勢(shì)。2024年哪吒汽車(chē)在泰國(guó)以1.2萬(wàn)輛銷(xiāo)量位列第三，并通過(guò)溢價(jià)110%的策略維持現(xiàn)金流，但海外銷(xiāo)量?jī)H完成目標(biāo)的30%。隨著比亞迪、長(zhǎng)城等車(chē)企加速東南亞布局，其“國(guó)內(nèi)ICU，海外找血包”的策略或也難以為繼。更嚴(yán)峻的是，債務(wù)重組方案中70%的供應(yīng)商欠款轉(zhuǎn)為股權(quán)（估值折價(jià)99.89%），剩余30%分期償付，這種“債轉(zhuǎn)股”本質(zhì)上將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給產(chǎn)業(yè)鏈上下游，進(jìn)一步削弱了生態(tài)伙伴信心。

當(dāng)前，行業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)、效率優(yōu)先的競(jìng)爭(zhēng)階段。哪吒汽車(chē)的案例，為新能源車(chē)企敲響了警鐘低價(jià)策略只能作為市場(chǎng)切入手段，而非長(zhǎng)期生存依賴，缺乏核心技術(shù)支撐的規(guī)模擴(kuò)張終將反噬利潤(rùn)。

同時(shí)，智能化轉(zhuǎn)型窗口期稍縱即逝，研發(fā)投入的持續(xù)性直接決定企業(yè)護(hù)城河深度；最后，資本運(yùn)作必須與經(jīng)營(yíng)基本面匹配，在融資環(huán)境趨緊的背景下，現(xiàn)金流管理能力比估值故事更具現(xiàn)實(shí)意義。

編輯丨楊　果

排版丨楊　朔圖片來(lái)源哪吒汽車(chē)、全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)

原文標(biāo)題:從“銷(xiāo)冠”到“被申請(qǐng)破產(chǎn)”，哪吒汽車(chē)自救還未見(jiàn)曙光